最近好多朋友都在问我同一个问题：那些囤着海量ETH的DAT财库公司，什么时候会开始抛售？说实话，这个问题特别有意思，因为它牵扯到机构投资者的行为心理学。

让我们先回忆一下MicroStrategy的操作。这家公司曾经在比特币价格高涨时卖出过一小部分持仓，美其名曰"税务优化"。但说实话，这种级别的减持对市场影响微乎其微。想象一下，3000美元成本价的比特币在6000美元卖出，对他们来说已经赚得盆满钵满了。

机构投资者的三个卖出诱因

首先是人性的弱点——路径依赖。就像我们散户赚了钱总想复制成功经验一样，靠ETH DAT发家的公司很可能把目光转向其他山寨币。这时候ETH就可能成为他们的"换车资金"。

其次是估值判断。这些机构虽然持仓地址透明，但他们完全可以通过合约、期权等方式悄悄对冲风险。就像2022年的特斯拉，因为现金流压力被迫卖掉了75%的比特币持仓。

最有趣的是mNAV这个指标。当公司股价长期低于每股净资产时，管理层会觉得增发股票太亏了。这时候卖出部分加密货币持仓就成了提升估值的"速效救心丸"。

市场法则：没有永远的信仰

我见过太多人把"信仰"挂在嘴边，但现实很残酷——在这个市场里，只有双向刚兑才是真正的锚。任何所谓"心理锚点"在市场风暴面前都不堪一击。

还记得2020年那些喊着"比特币永不卖出"的机构吗？当流动性危机来临时，他们抛售的速度比散户还快。这就是市场的残酷之处——当你的建仓成本远高于现价，止损就成了唯一的选择。

当下的狂欢与未来的警醒

不过话说回来，现在远没到唱衰的时候。音乐还没停，我们不妨继续跳舞。但要记住时刻盯着这三个信号：持仓成本是否出现倒挂、核心管理层是否频繁变动，以及mNAV指标是否持续走低。

说到底，加密货币市场就像一场盛大的假面舞会。我们都在猜测面具后面是谁，但只有音乐停止的那一刻，才能看到真相。至于具体怎么判断舞会何时结束？这就要看下一个帖子的分享了。